Estadísticas de la deuda externa
Chapter

7. Cuadros complementarios de presentación de la deuda externa

Author(s):
International Monetary Fund
Published Date:
April 2004
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Introducción

7.1 En este capítulo se describen cuadros de presentación de datos que facilitan un examen más detallado de los riesgos de liquidez y solvencia con los que podría verse confrontada una economía como consecuencia de la adquisición de pasivos externos. Estos cuadros ofrecen información que complementa la incluida en la presentación del saldo bruto de la deuda externa, que se presenta en capítulos anteriores de esta Guía. Más específicamente, en este capítulo figuran cuadros de presentación sobre:

7.2 Para cada economía, la importancia de cada uno de los cuadros presentados en este capítulo dependerá de las circunstancias con que se vea confrontada, por lo cual en esta Guía no se proporciona una lista de prioridades para la compilación de los cuadros. De hecho, los cuadros constituyen un marco flexible que los países pueden usar para desarrollar a largo plazo sus estadísticas de la deuda externa. No obstante, la experiencia indica que los datos sobre el perfil de vencimiento de deuda y su desglose por monedas son esenciales para realizar un análisis integral de la vulnerabilidad externa de los países cuyo acceso a los mercados internacionales de capital es amplio pero incierto. En lo que respecta a las normas del FMI sobre divulgación de datos, son importantes los cuadros sobre el calendario de pago del servicio de la deuda—cuadro 7.3 (Normas Especiales para la Divulgación de Datos (NEDD)) y cuadro 7.4 (Sistema General de Divulgación de Datos (SGDD))—al igual que el cuadro sobre la deuda en moneda extranjera y en moneda nacional (cuadro 7.5 (NEDD))1.

Cuadro 7.1.Saldo bruto de la deuda externa: Vencimiento residual a corto plazo, total de la economía
Fin de período
Deuda a corto plazo según el vencimiento original
Instrumentos del mercado monetario
Préstamos
Moneda y depósitos1
Créditos comerciales
Otros pasivos de deuda2
Atrasos
Otros
Total
Obligaciones de deuda a largo plazo que vencen dentro de un año o menos
Bonos y pagarés
Préstamos
Moneda y depósitos1
Créditos comerciales
Otros pasivos de deuda2
Total
Total de la economía

Se recomienda incluir la totalidad de “moneda y depósitos” en la categoría a corto plazo a menos que se disponga de información detallada para clasificarlos a corto o largo plazo.

En la posición de inversión internacional los otros pasivos de deuda se registran como otros pasivos.

Se recomienda incluir la totalidad de “moneda y depósitos” en la categoría a corto plazo a menos que se disponga de información detallada para clasificarlos a corto o largo plazo.

En la posición de inversión internacional los otros pasivos de deuda se registran como otros pasivos.

Cuadro 7.2.Saldo bruto de la deuda externa: Vencimiento residual a corto plazo, por sector
Fin de período
Gobierno general
Deuda a corto plazo según el vencimiento original
Instrumentos del mercado monetario
Préstamos
Créditos comerciales
Otros pasivos de deuda1
Atrasos
Otros
Total
Obligaciones de deuda a largo plazo que vencen dentro de un año o menos
Bonos y pagarés
Préstamos
Créditos comerciales
Otros pasivos de deuda1
Total
Autoridades monetarias
Deuda a corto plazo según el vencimiento original
Instrumentos del mercado monetario
Préstamos
Moneda y depósitos2
Otros pasivos de deuda1
Atrasos
Otros
Total
Obligaciones de deuda a largo plazo que vencen dentro de un año o menos
Bonos y pagarés
Préstamos
Moneda y depósitos2
Otros pasivos de deuda1
Total
Bancos
Deuda a corto plazo según el vencimiento original
Instrumentos del mercado monetario
Préstamos
Moneda y depósitos2
Otros pasivos de deuda1
Atrasos
Otros
Total
Obligaciones de deuda a largo plazo que vencen dentro de un año o menos
Bonos y pagarés
Préstamos
Moneda y depósitos2
Otros pasivos de deuda1
Total
Otros sectores
Deuda a corto plazo según el vencimiento original
Instrumentos del mercado monetario
Préstamos
Moneda y depósitos2
Créditos comerciales
Otros pasivos de deuda1
Atrasos
Otros
Total
Obligaciones de deuda a largo plazo que vencen dentro de un año o menos
Bonos y pagarés
Préstamos
Moneda y depósitos2
Créditos comerciales
Otros pasivos de deuda1
Total
Total
Inversión directa. Préstamos entre empresas3
Deuda a corto plazo según el vencimiento original
Pasivos de deuda frente a empresas afiliadas
Atrasos
Otros
Pasivos de deuda frente a inversionistas directos
Atrasos
Otros
Obligaciones de deuda a largo plazo que vencen dentro de un año o menos
Pasivos de deuda frente a empresas afiliadas
Pasivos de deuda frente a inversionistas directos
Deuda externa total a corto plazo (según el vencimiento residual)

En la posición de inversión internacional los otros pasivos de deuda se registran como otros pasivos.

Se recomienda incluir la totalidad de “moneda y depósitos” en la categoría a corto plazo a menos que se disponga de información detallada para clasificarlos a corto o largo plazo.

Si se dispone de datos sobre los préstamos entre empresas con vencimiento residual a corto plazo.

En la posición de inversión internacional los otros pasivos de deuda se registran como otros pasivos.

Se recomienda incluir la totalidad de “moneda y depósitos” en la categoría a corto plazo a menos que se disponga de información detallada para clasificarlos a corto o largo plazo.

Si se dispone de datos sobre los préstamos entre empresas con vencimiento residual a corto plazo.

Cuadro 7.3.Calendario de pago del servicio de la deuda: Por sector
Con respecto a la deuda externa pendiente de reembolso al final del período
Un año o menos

(meses)
Más de un año y

hasta dos años

(meses)
Más

de

dos

años
Pago inmediato10–34–67–910–1213–1819–24
Gobierno general
Títulos de deuda
Principal
Intereses
Préstamos
Principal
Intereses
Créditos comerciales
Principal
Intereses
Otros pasivos de deuda2
Principal
Intereses
Autoridades monetarias
Títulos de deuda
Principal
Intereses
Préstamos
Principal
Intereses
Moneda y depósitos
Principal
Intereses
Otros pasivos de deuda2
Principal
Intereses
Bancos
Títulos de deuda
Principal
Intereses
Préstamos
Principal
Intereses
Moneda y depósitos
Principal
Intereses
Otros pasivos de deuda2
Principal
Intereses
Otros sectores
Títulos de deuda
Principal
Intereses
Préstamos
Principal
Intereses
Moneda y depósitos
Principal
Intereses
Créditos comerciales
Principal
Intereses
Otros pasivos de deuda
Principal
Intereses
Sociedades financieras no bancarias
Títulos de deuda
Principal
Intereses
Préstamos
Principal
Intereses
Moneda y depósitos
Principal
Intereses
Otros pasivos de deuda2
Principal
Intereses
Sociedades no financieras
Títulos de deuda
Principal
Intereses
Préstamos
Principal
Intereses
Créditos comerciales
Principal
Intereses
Otros pasivos de deuda2
Principal
Intereses
Hogares e instituciones sin fines de lucro que sirven a los hogares (ISFLSH)
Títulos de deuda
Principal
Intereses
Préstamos
Principal
Intereses
Créditos comerciales
Principal
Intereses
Otros pasivos de deuda2
Principal
Intereses
Inversión directa. Préstamos entre empresas
Pasivos de deuda frente a empresas afiliadas
Principal
Intereses
Pasivos de deuda frente a inversionistas directos
Principal
Intereses
Pagos brutos de la deuda externa
De los cuales: Principal
Intereses
Partida informativa:
Títulos con opciones incorporadas3
Gobierno general
Principal
Intereses
Autoridades monetarias
Principal
Intereses
Bancos
Principal
Intereses
Otros sectores
Principal
Intereses

De disponibilidad inmediata a su requerimiento oexigible de inmediato.

En la posición de inversión internacional los otros pasivos de deuda se registran como otros pasivos.

Incluyen solo los títulos que contienen una opción incorporada con una fecha en la cual, o después de la cual, la deuda puede revenderse al deudor.

De disponibilidad inmediata a su requerimiento oexigible de inmediato.

En la posición de inversión internacional los otros pasivos de deuda se registran como otros pasivos.

Incluyen solo los títulos que contienen una opción incorporada con una fecha en la cual, o después de la cual, la deuda puede revenderse al deudor.

Cuadro 7.4.Calendario de pago del servicio de la deuda: Deuda pública y con garantía pública y deuda privada sin garantía
Con respecto a la deuda externa pendiente de reembolso al final del período
Un año o menos

(meses)
Más de un año y

hasta dos años

(meses)
Más

de

dos

años
Pago inmediato10–34–67–910–1213–1819–24
Deuda pública y con garantía pública
Títulos de deuda
Principal
Intereses
Préstamos
Principal
Intereses
Moneda y depósitos
Principal
Intereses
Créditos comerciales
Principal
Intereses
Otros pasivos de deuda2
Principal
Intereses
Inversión directa: Préstamos entre empresas
Pasivos de deuda frente a empresas afiliadas
Principal
Intereses
Pasivos de deuda frente a inversionistas directos
Principal
Intereses
Deuda del sector privado sin garantía
Títulos de deuda
Principal
Intereses
Préstamos
Principal
Intereses
Moneda y depósitos
Principal
Intereses
Créditos comerciales
Principal
Intereses
Otros pasivos de deuda2
Principal
Intereses
Inversión directa: Préstamos entre empresas
Pasivos de deuda frente a empresas afiliadas
Principal
Intereses
Pasivos de deuda frente a inversionistas directos
Principal
Intereses
Pagos brutos de la deuda externa
De los cuales: Principal
Intereses
Partida informativa:
Títulos con opciones incorporadas3
Deuda pública y con garantía pública
Principal
Intereses
Deuda privada sin garantía
Principal
Intereses

De disponibilidad inmediata a su requerimiento o exigible de inmediato.

En la posición de inversión internacional los otros pasivos de deuda se registran como otros pasivos.

Incluye solo los títulos que contienen una opción incorporada con una fecha en la cual, o después de la cual, la deuda puede revenderse al deudor.

De disponibilidad inmediata a su requerimiento o exigible de inmediato.

En la posición de inversión internacional los otros pasivos de deuda se registran como otros pasivos.

Incluye solo los títulos que contienen una opción incorporada con una fecha en la cual, o después de la cual, la deuda puede revenderse al deudor.

Cuadro 7.5.Saldo bruto de la deuda externa: Deuda en moneda extranjera y en moneda nacional
Fin de período
Moneda extranjera
A corto plazo
A largo plazo
Total
Moneda nacional
A corto plazo
A largo plazo
Total
Deuda externa bruta

7.3 Dado que los conceptos utilizados para la medición son uniformes en toda la Guía, el saldo bruto de la deuda externa para cada sector institucional y para la totalidad de la economía debería ser el mismo independientemente del cuadro de presentación utilizado, siempre que se adopte en todos los casos el mismo método para valorar los instrumentos de deuda negociados. Asimismo, dado que los conceptos son uniformes, en caso necesario los compiladores pueden combinar diferentes características de la deuda externa presentándolas en formatos diferentes de los indicados a continuación. Al divulgar información, se recomienda a los compiladores explicar en notas metodológicas los conceptos y métodos utilizados para compilar los datos.

7.4 A lo largo de este capítulo, salvo que se indique otra cosa, el primer nivel de desagregación por renglón corresponde al sector del deudor, seguido (cuando sea pertinente) de la desagregación por vencimiento tomando como base el plazo de vencimiento original. En los cuadros se describe la presentación por sector institucional pero, en principio, las presentaciones también pueden realizarse tomando como base el sector público, como se explica en el capítulo 5. Debido a la especial importancia de ambas mediciones, el calendario de pago del servicio de la deuda se presenta según ambos criterios: sector institucional (cuadro 7.3) y sector público (cuadro 7.4).

Deuda externa con vencimiento residual a corto plazo

7.5 A continuación figuran cuadros para presentar los datos sobre el saldo bruto de la deuda externa con vencimiento residual a corto plazo, primero para toda la economía (cuadro 7.1) y luego por sector institucional (cuadro 7.2). La información sobre el total de la deuda a corto plazo de toda la economía, tanto según su vencimiento original como según su vencimiento residual, así como por sector, reviste interés analítico (véase el recuadro 7.1). A fin de compilar los datos para estos cuadros, la inversión directa: préstamos entre empresas debe atribuirse como vencimiento a largo plazo a menos que se disponga de información detallada para desglosar los datos según el vencimiento residual a corto plazo.

7.6 La compilación de esta información facilita la evaluación del riesgo de liquidez al indicar la parte del saldo bruto de la deuda externa que se prevé que vencerá en el año venidero. Además, este cuadro, al presentar la deuda a corto plazo según su vencimiento original separadamente de la deuda a largo plazo que vence en el año venidero, ofrece información adicional, por ejemplo, permite explicar en qué medida un gran volumen de vencimientos residuales a corto plazo obedece (o no) a que se prevén cuantiosos pagos sobre la deuda a largo plazo (en base al vencimiento original).

7.7 El concepto de vencimiento residual a corto plazo también puede aplicarse a otros cuadros que se presentan en este capítulo, como los relacionados con la deuda externa en moneda extranjera.

Recuadro 7.1.Sistemas de alta frecuencia para el seguimiento de la deuda

Con el fin de habilitar a las autoridades para seguir la evolución de los flujos de capital a corto plazo como fuente de vulnerabilidad, varios países, con ayuda del personal del FMI, han creado sistemas de seguimiento que permiten generar, oportunamente, datos de alta frecuencia sobre los pasivos de los bancos nacionales frente a bancos extranjeros. En este recuadro se explican, brevemente, las razones que justifican la existencia de estos sistemas. También se examinan su cobertura, sus aspectos institucionales y el uso de estos datos.

Fundamentos y objetivos de los sistemas

Los sistemas de alta frecuencia para el seguimiento de la deuda tienen como objetivo seguir la evolución de los flujos financieros a corto plazo, que son una de las principales fuentes de vulnerabilidad externa y un factor importante en la prevención y resolución de las crisis. Estos sistemas están concebidos para obtener datos de alta calidad en plazos muy breves (generalmente, de un día).

Cobertura

En vista de estos objetivos, la cobertura de los sistemas de alta frecuencia para el seguimiento de la deuda está limitada, en general, a las transacciones interbancarias consolidadas de los bancos nacionales, incluidas sus sucursales y filiales en el exterior, en relación con los bancos extranjeros. Normalmente, el conjunto básico de instrumentos cubiertos incluye créditos interbancarios a corto plazo, líneas de crédito comercial, pagos que vencen por concepto de préstamos a mediano y largo plazo, e ingresos y pagos relacionados con instrumentos financieros derivados. Generalmente, los organismos notificadores suministran datos sobre montos vencidos y pagados durante el período de declaración, nuevas líneas de crédito, márgenes de tasas de interés sobre la LIBOR y vencimientos. En lo que respecta a la clasificación por países, los bancos se asignan al país en que está situada su oficina central.

Aspectos institucionales

Los sistemas de seguimiento se han adecuado a las circunstancias específicas de cada país. Sin embargo, existen ciertas condiciones mínimas: en general, la capacidad de compilar, procesar y divulgar información de alta calidad en plazos breves. El éxito de estos sistemas depende, en gran medida, de que exista una estrecha colaboración entre las autoridades y los bancos, lo cual podría facilitarse si existen requisitos previos de declaración de datos, y de la proporción de los flujos financieros externos que son encauzados a través del sistema bancario nacional (y, si es pertinente, otros organismos de declaración). Si bien debe crearse la capacidad necesaria para responder preguntas con prontitud y para identificar problemas incipientes y examinarlos con los bancos, las autoridades deben tener en cuenta la posibilidad de que el sector privado podría interpretar erradamente las solicitudes que se le hacen para que suministre información.

Uso e interpretación de datos

La información provista permite seguir las tasas variables, los cambios en materia de concentración crediticia y las condiciones para el pago de obligaciones externas, lo cual ayuda a evaluar los cambios de las condiciones en los mercados internacionales de capital y la percepción que los acreedores tienen sobre un país prestatario. (También podría poner de manifiesto las diferencias en la evaluación hecha por distintas instituciones dentro del país.) La interpretación de los datos implica una importante labor de apreciación, que requiere un análisis de los factores de oferta y demanda a fin de comprender mejor los motivos de los agentes que realizan las transacciones que son objeto de seguimiento y, con ello, el nivel de solidez externa del país. Las consideraciones sobre la oferta incluyen factores como los cambios de orientación de las estrategias de los bancos acreedores, el riesgo del sector bancario o el riesgo país, y los cambios institucionales y normativos en el país. La demanda de líneas interbancarias podría ser afectada, por ejemplo, por las fluctuaciones en las importaciones o por una mayor o menor dependencia de fuentes de financiamiento locales, como depósitos a plazo en moneda extranjera.

Calendario de pago del servicio de la deuda

7.8 Al igual que el cuadro en que se presenta la deuda con vencimiento residual a corto plazo, tal como se mencionó en el capítulo anterior, el calendario de pago del servicio de la deuda facilita la evaluación del riesgo de liquidez.

7.9 En el cuadro 7.3 se presenta un calendario de pago del servicio de la deuda. En este cuadro deben presentarse los datos sobre los pagos futuros proyectados de intereses y principal sobre la deuda externa bruta pendiente de pago en la fecha de referencia2. Los datos no deben comprender los pagos futuros proyectados sobre la deuda externa que aún no está pendiente de pago. La inversión directa: préstamos entre empresas se presenta por separado, aunque no siempre se conoce con precisión el calendario de pagos de los pasivos de deuda entre empresas vinculadas.

7.10 En el cuadro, las columnas se refieren a plazos de un año o menos, más de un año y hasta dos años, y más de dos años. El período que abarca este cuadro podría ampliarse. Los datos sobre los pagos anuales correspondientes a cada año a partir de los 2 años y hasta los 5 años posteriores ayudarían a identificar con suficiente antelación los posibles pagos por sumas cuantiosas. Algunos países suministran datos anuales para cada año, hasta 10 ó 15 años.

7.11 Se presentan subperíodos dentro de los plazos de un año o menos y de más de un año y hasta dos años. En el período de un año o menos, se presentan subperíodos trimestrales junto con una categoría de “pago inmediato” (véase más adelante), y en el período de un año y hasta dos años se presentan subperíodos semestrales. La columna de 0 a 3 meses abarca los pagos hasta 3 meses (excluidos los pagos comprendidos en la categoría “pago inmediato”); la columna de 4 a 6 meses abarca los pagos que vencen en más de 3 meses y hasta 6 meses; la columna de 7 a 9 meses comprende los pagos que vencen en más de 6 meses y hasta 9 meses; la columna de 10 a 12 meses, los pagos que vencen en más de 9 meses y hasta 12 meses; la columna de 13 a 18 meses, los que vencen en más de 12 meses y hasta 18 meses; y la columna de 19 a 24 meses, los que vencen en más de 18 meses y hasta 24 meses.

7.12 El período de un año o menos incluye un subperíodo de “pago inmediato”, que abarca todas las deudas que deben pagarse a la vista, por ejemplo, ciertas clases de depósitos bancarios, así como la deuda vencida y exigible (los atrasos, incluidos los intereses sobre los atrasos). La deuda que técnicamente vence de inmediato es diferente por su naturaleza de la deuda con vencimiento a un año o menos, debido a que el momento exacto del pago de la deuda exigible de inmediato es incierto. Si no se especifica un período de “pago inmediato”, existe la posibilidad de que los datos sobre la deuda a corto plazo generen una impresión equívoca desde el punto de vista analítico, ya que parte de esta deuda puede no reembolsarse durante cierto tiempo.

7.13 Cuando los títulos contienen una opción incorporada, con una fecha en la cual, o después de la cual, el acreedor puede revender la deuda al deudor, según se explicó en el capítulo anterior, en esta Guía se prefiere que los pagos proyectados en los cuadros 7.3 y 7.4 se estimen sin hacer referencia a estas opciones de venta incorporadas, y que se presenten como partida informativa los datos sobre los pagos proyectados suponiendo el reembolso anticipado en la fecha de ejercicio de la opción.

7.14 Si la práctica seguida en el país consiste en estimar los pagos proyectados sobre los bonos con las opciones de venta incorporadas solo hasta la fecha de ejercicio de la opción, podrían presentarse como partida informativa datos sobre los pagos proyectados en relación con los bonos hasta la fecha de vencimiento original.

7.15 Otras opciones incorporadas pueden no incluir una fecha precisa; en estos casos, el ejercicio de la opción puede estar condicionado a determinadas circunstancias, por ejemplo, un deterioro de la calificación crediticia, o, en el caso de un bono convertible, al hecho de que la cotización de las acciones llegue a determinado nivel. Aunque no se prevé una partida informativa para estos instrumentos, cuando sean significativos podrían compilarse datos complementarios sobre el valor y tipo de esta deuda externa. En particular, y si fueran significativos, los pagarés vinculados con créditos deberían identificarse por separado en una partida informativa. En algunas economías, podría haber interés en los datos históricos sobre el servicio de la deuda, es decir, los pagos de principal e intereses realizados en el pasado sobre los préstamos a largo plazo, incluidos los reembolsos anticipados de deudas.

7.16 Para los administradores de la deuda pública, el seguimiento del calendario de pago del servicio de la deuda pública y la deuda con garantía pública es esencial para la estrategia de gestión de la deuda y para asegurar que los pagos se efectúen puntualmente. El cuadro 7.4 contiene un calendario de pago del servicio de la deuda en que se presentan los pagos del servicio de la deuda en lo que respecta al sector público, pero en todos los demás aspectos es idéntico al cuadro 7.3.

Deuda externa en moneda extranjera y en moneda nacional

7.17 La experiencia indica que es necesario contar con información sobre la composición por monedas del saldo bruto de la deuda externa para evaluar la posible vulnerabilidad de la economía frente al riesgo de solvencia y liquidez. Por ejemplo, una depreciación del tipo de cambio puede incrementar la carga que los pasivos de la deuda en moneda extranjera, medidos en moneda nacional, representan para el deudor residente (aunque puede tener efectos positivos, como el mejoramiento de la competitividad de las exportaciones de bienes y servicios de la economía en cuestión), mientras que los pagos de la deuda en moneda extranjera pueden generar presión a la baja sobre el tipo de cambio interno y/o la salida de divisas de la economía. Parte del impacto puede ser contrarrestado por el uso de derivados financieros y las coberturas naturales, como los activos e ingresos en moneda extranjera, pero, a diferencia de lo que ocurre con la moneda nacional, la autoridad monetaria nacional no puede crear moneda extranjera.

7.18 A continuación se presentan tres cuadros que facilitan a los usuarios la comprensión de los riesgos que plantea a la economía la deuda externa en moneda extranjera. El cuadro 7.5 es una simple división del saldo bruto de la deuda externa según se trate de deuda en moneda extranjera o en moneda nacional; en el cuadro 7.6 se suministra información adicional sobre el saldo de la deuda externa en moneda extranjera, y el cuadro 7.7 provee información sobre los pagos en moneda extranjera.

Cuadro 7.6.Saldo bruto de la deuda externa en moneda extranjera y vinculada a una moneda extranjera
Fin de período
TotalDólares deEE.UU.EurosYenesOtros
Gobierno general
A corto plazo
A largo plazo
Autoridades monetarias
A corto plazo1
A largo plazo
Bancos
A corto plazo1
A largo plazo
Otros sectores
A corto plazo
A largo plazo
Sociedades financieras no bancarias
A corto plazo
A largo plazo
Sociedades no financieras
A corto plazo
A largo plazo
Hogares e instituciones sin fines de lucro que sirven a los hogares (ISFLSH)
A corto plazo
A largo plazo
Inversión directa. Préstamos entre empresas
Pasivos de deuda frente a empresas afiliadas
Pasivos de deuda frente a inversionistas directos
Deuda externa bruta en moneda extranjera y vinculada a una moneda extranjera
Partida informativa:
Derivados financieros:Valor teórico de los contratos en moneda extranjera y vinculados a una moneda extranjera celebrados con no residentes2
Para recibir moneda extranjera
Gobierno general
Contratos a término
Opciones
Autoridades monetarias
Contratos a término
Opciones
Bancos
Contratos a término
Opciones
Otros sectores
Contratos a término
Opciones
Sociedades financieras no bancarias
Contratos a término
Opciones
Sociedades no financieras
Contratos a término
Opciones
Hogares e ISFLSH
Contratos a término
Opciones
Total
Para pagar moneda extranjera
Gobierno general
Contratos a término
Opciones
Autoridades monetarias
Contratos a término
Opciones
Bancos
Contratos a término
Opciones
Otros sectores
Contratos a término
Opciones
Sociedades financieras no bancarias
Contratos a término
Opciones
Sociedades no financieras
Contratos a término
Opciones
Hogares e ISFLSH
Contratos a término
Opciones
Total

Se recomienda incluir la totalidad de “moneda y depósitos” en la categoría a corto plazo a menos que se disponga de información detallada para clasificarlos a corto o largo plazo.

Se excluyen los derivados financieros que se reportan en los datos sobre activos de reserva, es decir. los derivados financieros que se relacionan con la gestión de los activos de reserva, que son parte integral de la valoración de dichos activos, que se liquidan en moneda extranjera y que están sujetos al control efectivo de las autoridades monetarias.

Se recomienda incluir la totalidad de “moneda y depósitos” en la categoría a corto plazo a menos que se disponga de información detallada para clasificarlos a corto o largo plazo.

Se excluyen los derivados financieros que se reportan en los datos sobre activos de reserva, es decir. los derivados financieros que se relacionan con la gestión de los activos de reserva, que son parte integral de la valoración de dichos activos, que se liquidan en moneda extranjera y que están sujetos al control efectivo de las autoridades monetarias.

Cuadro 7.7.Calendario de pagos proyectados en moneda extranjera a no residentes: Sectores institucionales seleccionados
En relación con la deuda externa y los contratos de derivados financieros

pendientes de reembolso al final del período
Un año o menos

(meses)
Más de un año y

hasta dos años

(meses)
Más

de

dos

años
Pago inmediato10–34–67–910–1213–1819–24
Bancos
Pagos de la deuda externa en moneda extranjera
Obligaciones en el marco de contratos de derivados financieros a término
Entrega de moneda extranjera
Recibo de moneda extranjera
Sociedades financieras no bancarias
Pagos de la deuda externa en moneda extranjera
Obligaciones en el marco de contratos de derivados financieros a término
Entrega de moneda extranjera
Recibo de moneda extranjera
Sociedades no financieras
Pagos de la deuda externa en moneda extranjera
Obligaciones en el marco de contratos de derivados financieros a término
Entrega de moneda extranjera
Recibo de moneda extranjera
Partida informativa:
Activos externos seleccionados en moneda extranjera y vinculados a una moneda extranjera
Bancos
A corto plazo
Instrumentos del mercado monetario
Moneda y depósitos
Préstamos
Otros pasivos de deuda2
A largo plazo
Acciones y otras participaciones de capital
Bonos y pagarés
Sociedades financieras no bancarias
A corto plazo
Instrumentos del mercado monetario
Moneda y depósitos
Préstamos
Otros pasivos de deuda2
A largo plazo
Acciones y otras participaciones de capital
Bonos y pagarés
Sociedades no financieras
A corto plazo
Instrumentos del mercado monetario
Moneda y depósitos
Préstamos
Créditos comerciales
Otros pasivos de deuda2
A largo plazo
Acciones y otras participaciones de capital
Bonos y pagarés

De disponibilidad inmediata a su requerimiento oexigible de inmediato.

En la posición de inversión internacional los otros pasivos de deuda se registran como otros pasivos.

De disponibilidad inmediata a su requerimiento oexigible de inmediato.

En la posición de inversión internacional los otros pasivos de deuda se registran como otros pasivos.

División de la deuda externa bruta según sea en moneda nacional o extranjera

7.19 En el cuadro 7.5 se presenta información sobre la deuda externa bruta del total de la economía dividida según se trate de deuda en moneda extranjera o moneda nacional. La definición de deuda en moneda extranjera utilizada en este cuadro incluye tanto la deuda en moneda extranjera3 como la vinculada a una moneda extranjera. Se incluye esta última deuda como parte de la deuda en moneda extranjera debido a que la depreciación del tipo de cambio puede elevar la carga que representan para el deudor residente los pasivos de deuda vinculados a una moneda extranjera medidos en moneda nacional.

7.20 Se produce una situación especial cuando una economía utiliza como moneda de curso legal la moneda emitida por una autoridad monetaria de otra economía—por ejemplo, el dólar de EE.UU.—o la de una zona de moneda común a la cual no pertenece la economía en cuestión. Si bien esta moneda ha de clasificarse como moneda extranjera, tiene algunos de los atributos de una moneda nacional debido a que las operaciones internas se liquidan en esa moneda. Teniendo presente esta situación, podría presentarse información por separado sobre la deuda externa pagadera en una moneda extranjera utilizada como moneda de curso legal en la economía interna y/o sobre la deuda vinculada a dicha moneda, y sobre la deuda externa en otras monedas extranjeras.

7.21 Aunque el cuadro 7.5 se basa en el concepto de vencimiento original, también podrían compilarse datos tomando como base el vencimiento residual. Además, también es posible desagregar los datos de este cuadro por sectores institucionales e instrumentos. Si fueran significativos, los datos en moneda extranjera podrían desagregarse según se trate de deuda externa pagadera en una moneda extranjera o de deuda externa cuyo pago debe efectuarse en moneda nacional pero la cantidad que debe pagarse está vinculada a una moneda extranjera (deuda vinculada a una moneda extranjera).

Deuda externa bruta en moneda extranjera

7.22 Para las economías con un volumen significativo de deuda externa bruta en moneda extranjera, en el cuadro 7.6 se presenta información más detallada al respecto. En este cuadro se presentan la deuda externa en moneda extranjera y la deuda externa vinculada a una moneda extranjera desglosadas por principales divisas (dólares de EE.UU., euros y yenes japoneses). Podrían agregarse otras monedas. Se recomienda divulgar datos con este grado de detalle ya que proporcionan mayor información sobre la exposición al riesgo de fluctuaciones cambiarias que los datos del cuadro 7.5.

7.23 El cuadro podría ampliarse a fin de incluir la deuda en moneda extranjera y la deuda vinculada a una moneda extranjera contraída por cada sector residente frente a cada uno de los otros sectores institucionales residentes. Aunque esta deuda no estaría comprendida en la definición de deuda externa, puede dar lugar a transferencias de ingresos entre sectores institucionales cuando se producen fluctuaciones del tipo de cambio de la moneda nacional frente a las monedas extranjeras, afectando la actividad económica y la estabilidad financiera. Sin embargo, si se agregan estos datos a los datos sobre los derechos de crédito de no residentes, debe recordarse que si, por ejemplo, un banco residente proporciona los fondos de un préstamo en moneda extranjera a una empresa residente obteniendo los fondos a través de un préstamo de un no residente, los pasivos en moneda extranjera aparecerían tanto en los datos referidos a la deuda entre residentes como entre residentes y no residentes.

7.24 En el caso especial en que una economía utiliza una moneda extranjera como moneda de curso legal, los préstamos obtenidos por no residentes en esta moneda podrían identificarse por separado en el cuadro.

7.25 En el cuadro 7.6 se presenta una partida informativa sobre el valor teórico—el monto subyacente de un contrato de derivados financieros necesario para calcular los pagos que deben efectuarse o recibirse en relación con el contrato—de los contratos de derivados financieros sobre divisas y vinculados a una moneda extranjera celebrados con no residentes, tanto si se han de realizar pagos como si se han de recibir, y por tipo de moneda4. Los contratos de derivados financieros para la compra de moneda extranjera a cambio de moneda nacional se clasifican como derivados financieros por los cuales se recibe moneda extranjera. Si en cambio se trata de un contrato para adquirir moneda nacional a cambio de moneda extranjera en una fecha futura, se trata de un derivado financiero por el que ha de realizarse un pago en moneda extranjera. Análogamente, una opción de compra de moneda extranjera (venta de moneda nacional) se clasifica como derivado financiero por el que se ha de recibir un pago en moneda extranjera, y viceversa. El factor decisivo para determinar si el derivado financiero debe clasificarse como un contrato por el que se ha de recibir o efectuar un pago en moneda extranjera es la exposición al riesgo de fluctuaciones cambiarias; por consiguiente, si el pago de un contrato de derivados financieros está vinculado a una moneda extranjera, aun cuando el pago deba efectuarse en moneda nacional, el derivado financiero debe clasificarse como contrato por el que se ha de recibir un pago en moneda extranjera, y viceversa.

7.26 Mediante el uso de derivados financieros, la vulnerabilidad de la economía al riesgo cambiario podría ser mayor o menor que la que muestran los datos sobre la deuda externa bruta en moneda extranjera; en este contexto, los datos sobre el valor teórico resultan útiles desde el punto de vista analítico porque proporcionan una indicación global de la posible transferencia de riesgo de fluctuación de precios que entraña el contrato de derivados financieros.

7.27 El monto teórico puede compararse al valor de los instrumentos de deuda; por ejemplo, si se emite un instrumento de deuda en moneda extranjera y los fondos obtenidos se venden a cambio de moneda nacional con el acuerdo de recomprar la moneda extranjera con la moneda nacional en una fecha futura—operación que se conoce como swap o permuta de monedas—, el monto teórico del derivado financiero es igual al monto permutado. Por consiguiente, estos montos ofrecen un indicio de la escala de la actividad de cada sector institucional en derivados financieros sobre divisas, del alcance con que los sectores institucionales podrían estar cubriendo el riesgo cambiario de los préstamos que obtienen y/o del alcance con que los sectores institucionales pueden estar expuestos al riesgo cambiario a través de contratos de derivados financieros.

7.28 Se presenta un desglose por sector institucional de las posiciones en contratos a término (incluidos swaps) y opciones debido a sus diferentes características. En particular, por lo general los contratos a término suponen la entrega o el recibo del monto teórico de moneda extranjera subyacente al contrato, mientras que la liquidación de una opción probablemente suponga solo la liquidación neta del valor de mercado5.

7.29 Si en un mismo contrato de derivados financieros se establece que se pagará y se recibirá moneda extranjera, el monto teórico deberá incluirse como pago en moneda extranjera por efectuar y por recibir. Esto no solo asegura que los registros estén completos sino que también permite desglosar los contratos de derivados financieros por clase de moneda. Si un contrato de derivados financieros exige que se pague o reciba moneda extranjera a cambio de una contraprestación que no sea otra moneda, por ejemplo un producto, el monto teórico deberá incluirse, según corresponda, como pago en moneda extranjera por recibir o por efectuar. Si estos contratos son significativos, podrían identificarse por separado.

Pagos proyectados en moneda extranjera a no residentes

7.30 En el cuadro 7.7 se presentan el calendario de pago en moneda extranjera y una partida informativa relativa a determinados activos externos en moneda extranjera y activos vinculados a una moneda extranjera. Este cuadro proporciona una idea de los recursos en moneda extranjera que posiblemente salgan de la economía con destino a no residentes, y de los activos externos en moneda extranjera disponibles para atender dichas salidas a corto plazo. Aunque siempre es difícil determinar en qué grado será posible utilizar activos para atender las deudas pendientes a medida que venzan, esta partida informativa ofrece una idea aproximada del concepto de liquidez en moneda extranjera al presentar una lista de determinados tipos de activos que muy probablemente estarían disponibles en el corto plazo. Solo deben incluirse en este cuadro las obligaciones y los derechos de crédito frente a no residentes.

7.31 En el cuadro se presentan los sectores de bancos, sociedades financieras no bancarias y sociedades no financieras pero no el sector gobierno general ni el de autoridades monetarias porque en la planilla de datos sobre reservas internacionales y liquidez en moneda extranjera6 se presenta para las autoridades monetarias y el gobierno central un marco por el que se divulgan datos similares, aunque no idénticos. Sin embargo, el cuadro puede ampliarse para abarcar estos sectores.

7.32 En los distintos renglones del cuadro se presentan los tipos de pagos en moneda extranjera por efectuar (y por recibir); las columnas para cada período se definen de la misma manera que en el calendario de servicio de la deuda (cuadro 7.3)7. Debido a que la atención se centra en las salidas de moneda extranjera, se excluyen todos los pagos en moneda nacional, aunque estén vinculados a una moneda extranjera. Los pagos de la deuda externa en moneda extranjera son aquellos pagos que se incluyen en el calendario de pago del servicio de la deuda y que deben efectuarse en moneda extranjera. Las exigencias de entregar y recibir moneda extranjera de no residentes en el marco de contratos a término incluyen solo los acuerdos contractuales por los que se conviene que se entregarán y recibirán los montos nominales (teóricos) de moneda extranjera subyacentes a los contratos a término, por ejemplo, contratos de tipo de cambio a término y swaps cruzados de monedas, por contratos vigentes y pendientes de liquidación en la fecha de referencia.

7.33 En esta partida no han de incluirse los pagos netos proyectados relacionados con contratos de derivados financieros en moneda extranjera debido a que las sumas pertinentes no son exigibles en virtud del contrato y no se conocen hasta el momento de la liquidación8. Por consiguiente, los contratos como las opciones y los contratos a término que se liquidan mediante el pago neto de la diferencia de valores no están comprendidos en este cuadro. Sin embargo, dichos contratos aportan relativamente poco al valor en moneda extranjera entregado en el marco de derivados financieros tanto porque los montos que se liquidan son mucho menores que el valor teórico como porque estos tipos de contratos representan una proporción relativamente pequeña del mercado. En el cuadro 7.6 se distingue entre contratos a término y opciones, por lo cual éste puede utilizarse como indicación de la proporción relativa de cada uno de ellos en el total de derivados financieros en moneda extranjera.

7.34 La partida informativa en el cuadro 7.7 abarca los saldos (y no los pagos) relacionados con instrumentos de deuda en moneda extranjera y deuda vinculada a una moneda extranjera que representan créditos frente a no residentes—una subcategoría de los activos de deuda que se presenta en el cuadro sobre la deuda externa neta (véase el cuadro 7.11)—más los títulos de participación en el capital en moneda extranjera y los vinculados a una moneda extranjera. Los instrumentos incluidos en el cuadro se seleccionan partiendo del supuesto de que representan activos que podrían estar disponibles para atender una salida repentina de divisas; es decir, según se mencionó anteriormente, representan una aproximación al concepto de activos líquidos en moneda extranjera. Todos los instrumentos a corto plazo (definidos según su vencimiento original) se incluyen junto con los instrumentos a largo plazo (en base a su vencimiento original) que se negocian o son negociados (bonos y pagarés, y acciones y otros títulos de participación en el capital). Se incluyen los activos vinculados a una moneda extranjera a fin de asegurar la coherencia con los datos que se presentan en el cuadro 7.6 sobre la deuda externa en moneda extranjera y vinculada a una moneda extranjera. De hecho, los pasivos en moneda extranjera podrían estar cubiertos mediante activos vinculados a una moneda extranjera, y viceversa. Si los activos vinculados a una moneda extranjera son significativos, podrían identificarse por separado.

Cuadro 7.8.Saldo bruto de la deuda externa: Composición según la tasa de interés
Fin de período
Vinculado a tasa fijaVinculado a tasa variableTotal
MontoPorcentaje

del total
MontoPorcentaje

del total
Gobierno general
A corto plazo
A largo plazo
Autoridades monetarias
A corto plazo1
A largo plazo
Bancos
A corto plazo1
A largo plazo
Otros sectores
A corto plazo
A largo plazo
Sociedades financieras no bancarias
A corto plazo
A largo plazo
Sociedades no financieras
A corto plazo
A largo plazo
Hogares e instituciones sin fines de lucro que sirven a los hogares (ISFLSH)
A corto plazo
A largo plazo
Inversión directa. Préstamos entre empresas
Pasivos de deuda frente a empresas afiliadas
Pasivos de deuda frente a inversionistas directos
Deuda externa bruta
(porcentaje de la deuda externa total)
Partida informativa (incluir si los montos son significativos)
Valor teórico de los derivados financieros: Contratos relacionados con tasas de interés en una sola moneda2
Para recibir pagos vinculados a tasa fija
Gobierno general
Autoridades monetarias
Bancos
Otros sectores
Sociedades financieras no bancarias
Sociedades no financieras
Hogares e ISFLSH
De empresas afiliadas e inversionistas directos
Total
Para recibir pagos vinculados a tasa variable
Gobierno general
Autoridades monetarias
Bancos
Otros sectores
Sociedades financieras no bancarias
Sociedades no financieras
Hogares e ISFLSH
De empresas afiliadas e inversionistas directos
Total

Se recomienda incluir la totalidad de “moneda y depósitos” en la categoría a corto plazo a menos que se disponga de información detallada para clasificarlos a corto o largo plazo.

Se excluyen los derivados financieros relacionados con la gestión de los activos de reserva y que están incluidos en los datos sobre activos de reserva.

Se recomienda incluir la totalidad de “moneda y depósitos” en la categoría a corto plazo a menos que se disponga de información detallada para clasificarlos a corto o largo plazo.

Se excluyen los derivados financieros relacionados con la gestión de los activos de reserva y que están incluidos en los datos sobre activos de reserva.

Cuadro 7.9.Saldo bruto de la deuda externa: Tasas de interés promedio
Fin de período
Gobierno general
Autoridades monetarias
Bancos
Otros sectores
Sociedades financieras no bancarias
Sociedades no financieras
Hogares e instituciones sin fines de lucro que sirven a los hogares (ISFLSH)
Inversión directa. Préstamos entre empresas
(De empresas afiliadas e inversionistas directos)
Total de la economía
Cuadro 7.10.Saldo bruto de la deuda externa: Información sobre el sector acreedor
Sectores deudoresFin de período
Sectores acreedores
Organismos

multilaterales1
Gobierno

general1,2
Autoridades

monetarias1
BancosOtros

sectores
Total
Gobierno general
A corto plazo
A largo plazo
Autoridades monetarias
A corto plazo3
A largo plazo
Bancos
A corto plazo3
A largo plazo
Otros sectores
A corto plazo
A largo plazo
Sociedades financieras no bancarias
A corto plazo3
A largo plazo
Sociedades no financieras
A corto plazo
A largo plazo
Hogares e instituciones sin fines de lucro que sirven a los hogares (ISFLSH)
A corto plazo
A largo plazo
Deuda externa bruta excluida la inversión directa
De la cual: A corto plazo
A largo plazo
Inversión directa. Préstamos entre empresas
(solo columna de total)
Pasivos de deuda frente a empresas afiliadas
Pasivos de deuda frente a inversionistas directos
Deuda externa bruta

En el caso de los organismos multilaterales, el gobierno general y las autoridades monetarias como sectores acreedores, es posible que los préstamos a corto plazo, tomando como base el vencimiento original, no sean significativos, por lo cual tal vez no sea necesaria la clasificación en corto y largo plazo.

Se excluyen los organismos multilaterales.

Se recomienda incluir la totalidad de “moneda y depósitos” en la categoría a corto plazo a menos que se disponga de información detallada para clasificarlos a corto o largo plazo.

En el caso de los organismos multilaterales, el gobierno general y las autoridades monetarias como sectores acreedores, es posible que los préstamos a corto plazo, tomando como base el vencimiento original, no sean significativos, por lo cual tal vez no sea necesaria la clasificación en corto y largo plazo.

Se excluyen los organismos multilaterales.

Se recomienda incluir la totalidad de “moneda y depósitos” en la categoría a corto plazo a menos que se disponga de información detallada para clasificarlos a corto o largo plazo.

Cuadro 7.11.Saldo neto de la deuda externa: Por sector
Fin de período
Saldo

bruto de

la deuda

externa

(1)
Activos

externos en

instrumentos

de deuda

(2)
Deuda

externa

neta

(3) = (1)–(2)
Gobierno general
A corto plazo
Instr. del mercado monetario
Préstamos
Moneda y depósitos1
Créditos comerciales
Otros instrumentos de deuda2
Atrasos
Otros
A largo plazo
Bonos y pagarés
Préstamos
Moneda y depósitos1
Créditos comerciales
Otros instrumentos de deuda2
Autoridades monetarias
A corto plazo
Instr. del mercado monetario
Préstamos
Moneda y depósitos1
Otros instrumentos de deuda2
Atrasos
Otros
A largo plazo
Bonos y pagarés
Préstamos
Moneda y depósitos1
Otros instrumentos de deuda2
Bancos
A corto plazo
Instr. del mercado monetario
Préstamos
Moneda y depósitos1
Otros instrumentos de deuda2
Atrasos
Otros
A largo plazo
Bonos y pagarés
Préstamos
Moneda y depósitos1
Otros instrumentos de deuda2
Otros sectores
A corto plazo
Instr. del mercado monetario
Préstamos
Moneda y depósitos1
Créditos comerciales
Otros instrumentos de deuda2
Atrasos
Otros
A largo plazo
Bonos y pagarés
Préstamos
Moneda y depósitos1
Créditos comerciales
Otros instrumentos de deuda2
Sociedades finan. no bancarias
A corto plazo
Instr. del mercado monetario
Préstamos
Moneda y depósitos1
Otros instrumentos de deuda2
Atrasos
Otros
A largo plazo
Bonos y pagarés
Préstamos
Moneda y depósitos1
Otros instrumentos de deuda2
Sociedades no financieras
A corto plazo
Instr. del mercado monetario
Préstamos
Moneda y depósitos1
Créditos comerciales
Otros instrumentos de deuda2
Atrasos
Otros
A largo plazo
Bonos y pagarés
Préstamos
Moneda y depósitos1
Créditos comerciales
Otros instrumentos de deuda2
Hogares e instituciones sin fines de lucro que sirven a los hogares (ISFLSH)
A corto plazo
Instr. del mercado monetario
Préstamos
Moneda y depósitos1
Créditos comerciales
Otros instrumentos de deuda2
Atrasos
Otros
A largo plazo
Bonos y pagarés
Préstamos
Moneda y depósitos1
Créditos comerciales
Otros instrumentos de deuda2
Inversión directa:
Préstamos entre empresas
Pasivos de deuda frente a empresas afiliadas
Atrasos
Otros
Pasivos de deuda frente a inversionistas directos
Atrasos
Otros
Deuda externa neta (3)
Cuadro 7.11.Saldo neto de la deuda externa: Por sector
Derivados financierosPosición en

derivados financieros

al final del período
Pasivos
Gobierno general
Contratos a término
Opciones
Autoridades monetarias
Contratos a término
Opciones
Bancos
Contratos a término
Opciones
Otros sectores
Contratos a término
Opciones
Sociedades financieras no bancarias
Contratos a término
Opciones
Sociedades no financieras
Contratos a término
Opciones
Hogares e ISFLSH
Contratos a término
Opciones
Total (4)
Activos
Gobierno general
Contratos a término
Opciones
Autoridades monetarias
Contratos a término
Opciones
Bancos
Contratos a término
Opciones
Otros sectores
Contratos a término
Opciones
Sociedades financieras no bancarias
Contratos a término
Opciones
Sociedades no financieras
Contratos a término
Opciones
Hogares e ISFLSH
Contratos a término
Opciones
Total (5)
Saldo neto de la deuda externa más derivados financieros (6)
(6) = (3) + (4) - (5)

Se recomienda incluir la totalidad de “moneda y depósitos” en la categoría a corto plazo a menos que se disponga de información detallada para clasificarlos a corto o largo plazo.

En la posición de inversión internacional los otros pasivos de deuda se registran como otros pasivos.

Se recomienda incluir la totalidad de “moneda y depósitos” en la categoría a corto plazo a menos que se disponga de información detallada para clasificarlos a corto o largo plazo.

En la posición de inversión internacional los otros pasivos de deuda se registran como otros pasivos.

Tasas de interés y deuda externa

Composición de la deuda externa según la tasa de interés

7.35 Al igual que con la composición por monedas, la experiencia indica que es necesario contar con información sobre la composición del saldo bruto de la deuda externa según la tasa de interés para evaluar la posible vulnerabilidad de la economía al riesgo de solvencia y liquidez. Por ejemplo, las economías con altos volúmenes de deuda a tasa variable son vulnerables a un aumento brusco de las tasas de interés. Por consiguiente, en el cuadro 7.8 (pág. 69) se presenta el monto del saldo bruto de la deuda externa, tanto en valores relativos como en valores absolutos, según la tasa de interés sea fija o variable. Junto con el valor, en cada casilla figura el porcentaje de la deuda externa que representa. En este cuadro, la compra por separado de un contrato de derivados financieros, que podría alterar el carácter efectivo de los pagos de interés, no afecta la clasificación del instrumento subyacente (véase también lo explicado más adelante).

7.36 Se prevé una partida informativa para presentar el valor teórico (o nominal) de contratos de derivados financieros sobre una moneda celebrados con no residentes, en los casos en que los montos involucrados sean significativos. Estos se desglosan según se trate de contratos por los que se han de recibir pagos en efectivo vinculados a una tasa fija o a una tasa variable. Por ejemplo, si todos los sectores declararon que su deuda externa está vinculada a una tasa fija, pero han celebrado contratos de derivados con no residentes por los que se permutarán todos los pagos de intereses por pagos a tasas variables, esta partida informativa mostraría que, pese a que aparentemente la deuda contraída por la economía está vinculada a tasas de interés fijas, en la práctica está sujeta a tasas variables.

7.37 En los mercados de derivados financieros, los contratos sobre tasas de interés comúnmente toman como referencia un índice de tasa variable. El hecho de recibir una tasa variable significa que se paga una tasa fija, y viceversa. Un derivado financiero por el que se reciben pagos a tasa variable tendrá un valor positivo creciente, o un valor negativo decreciente, a medida que aumente la tasa variable especificada en el contrato; análogamente, un derivado financiero por el que se reciben pagos a tasa fija tiene un valor positivo creciente, o un valor negativo decreciente, a medida que baja la tasa variable especificada en el contrato.

Tasas de interés promedio

7.38 Reviste interés desde el punto de vista analítico contar con datos sobre el promedio de las tasas de interés pagadas. Aunque cabría sostener que los contratos de derivados financieros restan relevancia a estos datos, éstos proveen información sobre los costos del endeudamiento de la economía y pueden utilizarse para facilitar el cálculo estimativo de los pagos de interés de la deuda o para cotejar los datos sobre estos pagos. Asimismo, puede inferirse el elemento concesionario implícito en los préstamos obtenidos. La información sobre las tasas de interés promedio de los préstamos que representan inversión directa reviste utilidad debido a que, a menudo por razones tributarias, las tasas de interés promedio de este tipo de endeudamiento pueden variar considerablemente. También podría proporcionarse información sobre las tasas de interés promedio de los instrumentos con vencimiento original a corto y largo plazo, desglosadas por sector institucional.

7.39 Además de las tasas de interés promedio ponderadas de la deuda externa pendiente de pago, en el cuadro 7.9 también podrían presentarse datos sobre el nivel medio ponderado de las tasas de interés acordadas para los nuevos préstamos durante el período en cuestión.

Deuda externa por sector acreedor

7.40 En el cuadro 7.10 se presentan datos desglosados según el sector al que pertenece el acreedor con respecto a cinco sectores de acreedores no residentes: organismos multilaterales, gobierno general (excluidos los organismos multilaterales)9, autoridades monetarias10, bancos y “otros sectores”. Tradicionalmente se ha contado fácilmente con esta información en lo que respecta a los instrumentos no negociados y ha sido esencial al entablar negociaciones sobre la reorganización de la deuda. Con criterio más amplio se ha compilado información sobre los sectores acreedores debido a que los diferentes tipos de acreedores pueden responder de manera diferente a la evolución de las circunstancias, lo cual puede tener repercusiones en la situación de una economía.

7.41 En la mayoría de las economías pueden plantearse dificultades prácticas para identificar a los propietarios de los títulos de deuda negociados. Las economías podrían atribuir el valor de todos los títulos de deuda negociados a “otros sectores” como el sector del acreedor. En tal caso debería aclararse en toda presentación de datos que se ha partido de este supuesto ya que solo en sentido muy amplio los datos serían fiables; por ejemplo, las autoridades monetarias tienen en su poder cantidades importantes de títulos externos como parte de sus reservas de divisas. Otra posibilidad sería presentar en una columna por separado los títulos de deuda negociados y excluir las tenencias de dichos títulos de todas las otras columnas de “sectores”.

7.42 El cuadro 7.10 podría reorganizarse y ampliarse según sea necesario. Una posibilidad es dividir la información sobre el sector del acreedor entre acreedores oficiales y otros acreedores. A su vez, los acreedores oficiales podrían subdividirse en acreedores multilaterales y acreedores bilaterales oficiales, y entre estos últimos podría distinguirse entre los que pertenecen al Club de París y los demás acreedores. Asimismo, la deuda bilateral oficial podría desglosarse en deuda en condiciones concesionarias y deuda en condiciones no concesionarias.

7.43 Dado que los pasivos por inversiones directas no quedan comprendidos naturalmente en esta presentación, los totales se calculan antes y después de incluir la partida inversión directa: préstamos entre empresas. Por otra parte, los “otros sectores” dentro de los sectores de acreedores no se subdividen en sociedades financieras no bancarias, sociedades no financieras y hogares e ISFLSH porque esta subdivisión haría más difícil obtener información sobre los acreedores. Por otro lado, a medida que aumentan los flujos de capital del sector privado, y estos sectores acreedores adquieren mayor importancia, podría ser útil desde el punto de vista analítico identificar sus créditos separadamente.

Saldo neto de la deuda externa

7.44 A medida que se intensifica la integración de una economía con el resto del mundo, en el análisis de los pasivos externos, y en particular del saldo bruto de la deuda externa, deben tenerse en cuenta los activos externos. De hecho, a los efectos de la gestión de riesgos, podría ser conveniente que las entidades realizaran la gestión de sus pasivos y activos externos de forma integrada. Por otra parte, resulta difícil determinar en qué medida podrían utilizarse los activos para atender los pasivos de deuda pendientes. En el cuadro 7.11 figura la presentación de los datos sobre el saldo neto de la deuda externa, en el que se coloca la deuda externa bruta en el contexto de los créditos frente a no residentes consistentes en instrumentos de deuda.

7.45 Los renglones del cuadro son los mismos que en el cuadro en que se presenta el saldo bruto de la deuda externa (cuadro 4.1), y las columnas presentan la deuda externa bruta, los activos externos brutos en instrumentos de deuda y el saldo neto de la deuda. Al final del cuadro se presenta el total del saldo neto de la deuda externa más la posición neta en derivados financieros (esta posición se valora al valor de mercado y debería incluir la posición en derivados financieros que se mantienen como activos de reserva). Debido a sus diferentes características, se recomienda presentar información que permita distinguir, entre los derivados financieros, los contratos a término (incluidos los futuros y los swaps) de las opciones.

7.46 Los datos sobre activos externos constituidos por instrumentos de deuda que deben incluirse en este cuadro son los mismos que se presentan en la posición de inversión internacional; la clasificación entre corto y largo plazo se efectúa teniendo en cuenta el vencimiento original. El saldo neto de la deuda externa es igual a la deuda externa bruta menos los activos externos brutos en instrumentos de deuda.

7.47 Si los instrumentos de deuda negociados se valoran al valor de mercado, la deuda externa neta que aparece en este cuadro es igual a la posición neta de inversión internacional, excluidos todos los activos y pasivos por participaciones de capital, todos los activos y pasivos por derivados financieros, y las tenencias de DEG y oro monetario. Este enfoque facilita la comparación con otras estadísticas. Otro enfoque, adoptado en el sector bancario, consiste en presentar los pasivos por instrumentos de deuda negociados a su valor nominal y los activos por instrumentos de deuda negociados a su valor de mercado.

Conciliación de los saldos y flujos de la deuda externa

7.48 Entre el final de dos períodos la variación del saldo bruto de la deuda externa puede desglosarse en los flujos que lo componen: transacciones financieras, ajustes por valoración y otros ajustes. Este desglose facilita al compilador la tarea de conciliar y verificar los datos, y suministra información útil desde el punto de vista analítico para el usuario de los datos (por ejemplo, informa en qué medida las variaciones del saldo bruto de la deuda externa desde el período anterior obedecen a transacciones, ajustes por valoración y/o a revisiones de los datos del período anterior).

7.49 En el cuadro 7.12 se presenta la conciliación de los saldos brutos de la deuda externa en dos fechas de referencia diferentes. En este cuadro, la primera columna es el saldo bruto de la deuda externa al comienzo del período, seguido de las transacciones realizadas durante el mismo. Debido a que el enfoque conceptual adoptado en esta Guía es coherente con el del MBP5, los datos sobre las transacciones de balanza de pagos pueden utilizarse en la columna de transacciones (aunque el análisis por subsectores de los “otros sectores” no se identifica explícitamente en el MBP5). Las dos columnas siguientes son las variaciones de precios11 y las variaciones del tipo de cambio. Estas variaciones revisten mayor importancia ante una mayor inestabilidad de precios en los mercados de valores y divisas. En la presentación de los instrumentos de deuda negociados valorados a su valor nominal se excluirían las variaciones de valor resultantes de los precios vigentes en el mercado. Antes del saldo al final del período, se incluye un quinto desglose (“otros ajustes”). Estos ajustes incluyen las reclasificaciones de la deuda externa, por ejemplo en los casos en que las entidades pasan de un sector institucional a otro y en los casos que cambia la naturaleza del instrumento de deuda; así ocurre cuando un instrumento deja de pertenecer a un tipo específico (por ejemplo, un préstamo) y pasa a inversión directa: préstamos entre empresas al adquirir el carácter de inversión directa la relación entre el acreedor y el deudor.

Cuadro 7.12.Saldo bruto de la deuda externa: Conciliación de los saldos y flujos
Saldo al

comienzo

del período
Variaciones del saldo debido aSaldo al final

del período
TransaccionesVariaciones

de precios
Variación del

tipo de cambio
Otros

ajustes
Gobierno general
A corto plazo
Instrumentos del mercado monetario
Préstamos
Créditos comerciales
Otros pasivos de deuda1
Atrasos
Otros
A largo plazo
Bonos y pagarés
Préstamos
Créditos comerciales
Otros pasivos de deuda1
Autoridades monetarias
A corto plazo
Instrumentos del mercado monetario
Préstamos
Moneda y depósitos2
Otros pasivos de deuda1
Atrasos
Otros
A largo plazo
Bonos y pagarés
Préstamos
Créditos comerciales
Otros pasivos de deuda1
Bancos
A corto plazo
Instrumentos del mercado monetario
Préstamos
Moneda y depósitos2
Otros pasivos de deuda1
Atrasos
Otros
A largo plazo
Bonos y pagarés
Préstamos
Moneda y depósitos2
Otros pasivos de deuda1
Otros sectores
A corto plazo
Instrumentos del mercado monetario
Préstamos
Moneda y depósitos2
Créditos comerciales
Otros pasivos de deuda1
Atrasos
Otros
A largo plazo
Bonos y pagarés
Préstamos
Moneda y depósitos2
Créditos comerciales
Otros pasivos de deuda1
Sociedades financieras no bancarias
A corto plazo
Instrumentos del mercado monetario
Préstamos
Moneda y depósitos2
Otros pasivos de deuda1
Atrasos
Otros
A largo plazo
Bonos y pagarés
Préstamos
Moneda y depósitos2
Otros pasivos de deuda1
Sociedades no financieras
A corto plazo
Instrumentos del mercado monetario
Préstamos
Créditos comerciales
Otros pasivos de deuda1
Atrasos
Otros
A largo plazo
Bonos y pagarés
Préstamos
Créditos comerciales
Otros pasivos de deuda1
Hogares e instituciones sin fines de lucro que sirven a los hogares (ISFLSH)
A corto plazo
Instrumentos del mercado monetario
Préstamos
Créditos comerciales
Otros pasivos de deuda1
Atrasos
Otros
A largo plazo
Bonos y pagarés
Préstamos
Créditos comerciales
Otros pasivos de deuda1
Inversión directa. Préstamos entre empresas
Pasivos de deuda frente a empresas afiliadas
Atrasos
Otros
Pasivos de deuda frente a inversionistas directos
Atrasos
Otros
Deuda externa bruta

En la posición de inversión internacional los otros pasivos de deuda s e registran como otros pasivos.

Se recomienda incluir la totalidad de “moneda y depósitos” en la categoría a corto plazo a menos que se disponga de información detallada para clasificarlos a corto o largo plazo.

En la posición de inversión internacional los otros pasivos de deuda s e registran como otros pasivos.

Se recomienda incluir la totalidad de “moneda y depósitos” en la categoría a corto plazo a menos que se disponga de información detallada para clasificarlos a corto o largo plazo.

Instrumentos de deuda negociados

Conciliación de los valores nominales y los valores de mercado

7.50 En la Guía se recomienda que al presentar el saldo bruto de la deuda externa, los instrumentos de deuda negociados se valoren a valores nominales y a valores de mercado. La única diferencia entre estas dos formas de valoración es que el valor de mercado tiene en cuenta las variaciones de los precios de mercado, pero no ocurre lo mismo con la valoración a precios nominales. Los precios de mercado fluctúan con el tiempo por diversas razones, entre otras debido a variaciones de las tasas de interés de mercado, modificación de la percepción de los inversionistas con respecto a la capacidad crediticia del deudor y modificaciones de la estructura del mercado (que podrían afectar la liquidez de los mercados).

7.51 La divergencia, en un momento determinado y a lo largo del tiempo, entre el valor de mercado y el valor nominal de los instrumentos de deuda negociados, reviste utilidad analítica. Por esta razón, en el cuadro 7.13 (pág. 77) se proporciona un marco para conciliar el valor nominal y el valor de mercado de los instrumentos de deuda negociados que se incluyen en la presentación del saldo bruto de la deuda externa. Los instrumentos que figuran en el cuadro incluyen los instrumentos del mercado monetario, los bonos y pagarés y, en los casos en que resulte aplicable, los atrasos. Se pretende que los datos se presenten en montos absolutos en la misma unidad de cuenta utilizada para presentar el saldo bruto de la deuda externa.

Cuadro 7.13.Saldo bruto de la deuda externa: Instrumentos de deuda negociados; conciliación de los valores nominales y los valores de mercado
Valor nominal

Saldo al final del período
Fluctuación del

precio de mercado
Valor de mercado

Saldo al final del período
Gobierno general
Instrumentos del mercado monetario
Bonos y pagarés
Atrasos (de ser aplicable)
Autoridades monetarias
Instrumentos del mercado monetario
Bonos y pagarés
Atrasos (de ser aplicable)
Bancos
Instrumentos del mercado monetario
Bonos y pagarés
Atrasos (de ser aplicable)
Otros sectores
Instrumentos del mercado monetario
Bonos y pagarés
Atrasos (de ser aplicable)
Sociedades financieras no bancarias
Instrumentos del mercado monetario
Bonos y pagarés
Atrasos (de ser aplicable)
Sociedades no financieras
Instrumentos del mercado monetario
Bonos y pagarés
Atrasos (de ser aplicable)
Hogares e instituciones sin fines de lucro que sirven a los hogares (ISFLSH)
Instrumentos del mercado monetario
Bonos y pagarés
Atrasos (de ser aplicable)
Total
Instrumentos del mercado monetario
Bonos y pagarés
Atrasos (de ser aplicable)

Lugar de emisión de los títulos de deuda

7.52 También puede ser útil a los fines analíticos contar con información sobre el lugar de emisión de los títulos de deuda emitidos por residentes y que son de propiedad de no residentes. Por ejemplo, estos datos ofrecen una idea aproximada de la motivación de los deudores y acreedores—si los residentes están atrayendo inversionistas extranjeros mediante la emisión de títulos en sus mercados—y de los posibles riesgos de liquidez, ya que los títulos emitidos en mercados externos pueden ser más difíciles de refinanciar en caso de que la economía enfrente una conmoción externa. Además, si no se dispone de información sobre la deuda en moneda extranjera, estos datos pueden ofrecer un panorama general de la clasificación de los títulos de deuda en moneda extranjera y en moneda nacional; por ejemplo, la deuda emitida en el exterior suele estar vinculada a una moneda extranjera. Desde el punto de vista de la compilación, los datos sobre los títulos emitidos en mercados externos podrían ser obtenidos de manera diferente de las emisiones en el mercado local.

7.53 En el cuadro 7.14 se prevé la presentación de dichos datos. En los renglones de este cuadro se desglosan las emisiones de títulos de deuda realizadas por el gobierno general de las realizadas por los demás sectores. La identificación por separado de las emisiones del gobierno refleja el importante y especial papel que desempeña el gobierno como prestatario en la mayoría de las economías. Según el alcance de la emisión de títulos por los otros sectores institucionales, podría ser útil desde el punto de vista analítico presentar otro desglose de las emisiones, por ejemplo, las realizadas por bancos. La clasificación por vencimiento se basa en el vencimiento original, sin embargo, el cuadro también puede presentarse tomando como base el vencimiento residual.

Cuadro 7.14.Saldo bruto de la deuda externa: Títulos de deuda emitidos por residentes que son propiedad de no residentes; lugar de emisión
Fin de período
Emisiones internas
A corto plazo
Gobierno general
Todos los otros sectores
A largo plazo
Gobierno general
Todos los otros sectores
Emisiones externas
A corto plazo
Gobierno general
Todos los otros sectores
A largo plazo
Gobierno general
Todos los otros sectores

7.54 Siguiendo los conceptos establecidos en esta Guía, en el cuadro 7.14 solo se presenta información sobre los títulos emitidos por residentes que son propiedad de no residentes. Sin embargo, también podría haber interés en presentar datos sobre los títulos emitidos por residentes, tanto en el mercado local como en mercados externos, y que son propiedad de residentes así como de no residentes. El cuadro puede ampliarse para ofrecer esa información incluyendo columnas adicionales para los títulos de propiedad de residentes y de no residentes.

Crédito externo relacionado con el comercio

7.55 Además de la presentación de los datos por tipo de instrumento, otro enfoque consiste en presentar los datos según el uso dado al préstamo obtenido. A este respecto, reviste especial interés la información sobre los créditos externos relacionados con el comercio, por sector del deudor y del acreedor, es decir, los créditos que financian el comercio exterior. Estos créditos están vinculados directamente a la actividad de la economía real. En el cuadro 7.15 figura un modelo para presentar los datos sobre los préstamos utilizados para financiar el comercio exterior, desglosados, en primer lugar, por vencimiento (tomando como base el vencimiento original) y, en segundo lugar, por sector institucional. Al presentar estos datos las letras de financiamiento del comercio externo podrían identificarse por separado debido a la utilidad analítica de estos datos y para facilitar la conciliación con las estadísticas basadas en datos del acreedor.

Cuadro 7.15.Saldo bruto de la deuda externa: Crédito externo relacionado con el comercio
Fin de período
Sectores acreedores
Sectores deudoresGobierno

general
Bancos1Otros sectoresEntidades de

inversión directa
A corto plazo
Gobierno general
Autoridades monetarias
Bancos
Otros sectores
Entidades de inversión directa
A largo plazo
Gobierno general
Autoridades monetarias
Bancos
Otros sectores
Entidades de inversión directa
Total

Se recomienda que toda deuda externa de autoridades monetarias relacionada con el comercio se incluya dentro de la categoría “bancos” a menos que dichas autoridades revistan importancia como deudores, en cuyo caso debería identificárselas separadamente.

Se recomienda que toda deuda externa de autoridades monetarias relacionada con el comercio se incluya dentro de la categoría “bancos” a menos que dichas autoridades revistan importancia como deudores, en cuyo caso debería identificárselas separadamente.

7.56 Los sectores deudores se presentan en los renglones y los sectores acreedores en las columnas. Los renglones y la columna correspondientes a las entidades de inversión directa se refieren solo al otorgamiento de crédito relacionado con el comercio entre entidades vinculadas, es decir, a las transacciones clasificadas como inversión directa en la balanza de pagos, y no al otorgamiento de crédito relacionado con el comercio a entidades de inversión directa por un prestamista no vinculado a la misma. El desglose por vencimiento se basa en el vencimiento original.

1

En el recuadro 4.1 del capítulo 4 se indican los datos precisos que deben divulgarse según las normas del FMI para la divulgación de datos en lo que respecta a la categoría “deuda externa”.

2

Los pagos del servicio de la deuda pueden proyectarse tomando como base el saldo de la deuda en la fecha de referencia, pero también tomando como base la deuda que aún no está pendiente pero que se espera que lo esté: por ejemplo los préstamos acordados que aún no se han desembolsado, y la deuda a corto plazo que pueda suponerse que será renovada. En esta Guía no se suministra orientación sobre la forma de proyectar los pagos relacionados con desembolsos previstos dado que el centro de atención es la deuda pendiente y no la deuda proyectada.

3

Incluida la deuda externa que debe pagarse en una moneda extranjera pero en que las sumas que deben pagarse están vinculadas a la moneda nacional.

4

En el caso de las economías que utilizan una moneda extranjera—como el dólar de EE.UU.—como moneda de curso legal, podría presentarse información sobre el valor teórico de los derivados en moneda extranjera por los que se recibe o paga esta moneda.

5

Según los datos publicados semestralmente por el Banco de Pagos Internacionales (BPI), los valores de mercado de las opciones sobre divisas suelen ser del 3% al 5% del monto teórico.

6

Se refiere a la planilla sobre las reservas internacionales y la liquidez en moneda extranjera que el Directorio Ejecutivo del FMI adoptó como componente obligatorio de las NEDD en marzo de 1999. Esta planilla ofrece un grado considerablemente mayor de transparencia en lo que respecta a las reservas internacionales y los préstamos en moneda extranjera obtenidos por las autoridades que los datos preparados hasta entonces. Véanse detalles en el estudio Reservas internacionales y liquidez en moneda extranjera: Pautas para una planilla de datos (Kester, 2001).

7

Este cuadro puede ampliarse a fin de incluir los pagos en moneda extranjera que deben efectuarse o recibirse entre los sectores institucionales residentes. Sin embargo, como se mencionó en el párrafo 7.23, la combinación de datos en moneda extranjera de residentes/no residentes y residentes/residentes podría dar lugar a un doble conteo (por ejemplo, los pagos de un préstamo en moneda extranjera realizado por una empresa residente que recibe fondos de un banco local desde el extranjero).

8

Como se indicó en el párrafo 6.27 del capítulo 6, los pagos futuros que deben efectuarse o recibirse en moneda extranjera en relación con contratos de derivados financieros deben convertirse a la unidad de cuenta al tipo de cambio de mercado (al contado) en la fecha de referencia; es decir, siguiendo el método para la conversión de moneda extranjera adoptado en toda esta Guía. Por consiguiente, toda ganancia o pérdida en la unidad de cuenta de estos contratos de derivados financieros no se refleja en este cuadro, pero se reflejaría en los datos a valores de mercado que han de registrarse en el cuadro informativo sobre derivados financieros que se presenta en el capítulo 4 (cuadro 4.3) y en el cuadro del saldo neto de la deuda externa que se presenta más adelante en este capítulo (véase el cuadro 7.11).

9

En el MBP5, los organismos multilaterales forman parte del sector del gobierno general externo.

10

Esta categoría no incluye las instituciones monetarias multilaterales, como el FMI, que se incluyen en la categoría de organismos multilaterales, pero sí incluye los bancos centrales regionales.

11

Además de las variaciones de los precios de mercado, esta columna comprende otras variaciones de valoración no relacionadas con los tipos de cambio, por ejemplo, las variaciones del valor de los pasivos de los fondos de pensiones frente a afiliados no residentes y otros asegurados como consecuencia de revaloraciones.

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